Zorgen over bankencrisis verminderen, analisten vrezen recessie

De zorgen over een mogelijke bankencrisis nemen af, waardoor centrale banken enigszins opgelucht kunnen ademhalen. Centrale banken zullen naar verwachting niet veel ruimte hebben om de rente te verhogen, aangezien de vrees voor een (diepe) recessie de komende maanden toeneemt. Analisten zeggen dat dit deels komt door bankproblemen die leiden tot minder kredietverlening en het afnemen van positieve factoren voor de economische groei. Daarnaast moet het grootste deel van het negatieve effect van eerdere renteverhogingen nog worden verwerkt in de economische cijfers. Analisten verwachten dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) de rente enige tijd ongewijzigd zal laten, terwijl de Europese Centrale Bank (ECB) de rente volgende maand mogelijk nog met 0,25 procentpunt zal verhogen voordat een rentepauze wordt ingelast.

Kerninflatie Eurozone hoger dan target, renteverhoging nodig?

De Eurozone heeft onlangs een daling van de headline inflatie ervaren als gevolg van de lagere energieprijzen en base effects. Dit geeft centrale banken meer ruimte om voorlopig de rente niet verder te verhogen. Echter, de kerninflatie is veel hoger dan het inflatie-target van 2%, wat pleit voor verdere renteverhogingen. De bankproblemen, zoals bij Silicon Valley Bank (SVB) en Credit Suisse, zorgen voor toenemende zorgen over de financiële stabiliteit, en verder verhogen van de rente kan leiden tot monetaire overkill en een diepere recessie dan noodzakelijk was.

De Fed en de Europese centrale banken zullen er daarom voor kiezen om verbaal te hinten op de mogelijkheid van verdere renteverhogingen, maar voorlopig de rente ongewijzigd te laten. Het is echter mogelijk dat de ECB de rente begin volgende maand nog een keer verhoogt. De komende maanden zal de vrees voor een (diepe) recessie toenemen, waardoor we een verdere daling van de langetermijnrentes verwachten.

OPEC beslissing kan leiden tot hogere olieprijzen en rentecorrectie verwacht

Maar er zijn ook scenario’s denkbaar die de komende maanden per saldo tot hogere langetermijnrentes kunnen leiden, zoals de inflatie die nu structureel onder meer opwaartse druk zet. In de Verenigde Staten loopt later dit jaar de opschorting van rente- en aflossingsverplichtingen voor studieleningen af, wat zal leiden tot een daling van het besteedbaar inkomen van veel huishoudens. Daarnaast wordt verwacht dat er onzekerheid zal ontstaan over het verhogen van het schuldenplafond.

Positief nieuws voor de Amerikaanse economie is echter de recente beslissing van OPEC+ om de olieproductie te verlagen, wat zal leiden tot hogere olieprijzen en voordelig zal zijn voor de Amerikaanse economie, aangezien het de grootste olieproducent ter wereld is. Analisten verwachten dat de Federal Reserve de rente de komende maanden ongewijzigd zal laten, maar zich wel steeds dovisher zal uitlaten vanwege de toenemende vrees voor een (diepe) recessie. Dit kan leiden tot een correctie op de verwachtingen voor de renteverhogingen en daardoor een stijging van de tweejarige rente veroorzaken.

Verwachting dalende Amerikaanse rente vanwege vrees voor recessie later dit jaar

Echter, de neerwaartse druk zal overheersen vanwege de toenemende vrees voor een recessie later dit jaar en een langdurige rente verhogingspauze van de Fed, wat kan worden gezien als extra monetaire overkill. Daarom wordt verwacht dat de tweejarige rente niet veel verder zal stijgen dan circa 4,5% en per saldo de komende kwartalen zal dalen richting 2% of lager. De rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties zal naar verwachting de komende weken niet veel verder dalen dan 3,25%, om per saldo de komende maanden op te lopen richting 4%. Na deze stijging zal er echter een forse daling naar 2,5% of lager plaatsvinden vanwege de verwachte recessie later dit jaar, de toenemende vraag naar Amerikaans staatspapier als safe haven en de noodzaak van de Federal Reserve om snel de rente te verlagen om een te diepe recessie te voorkomen.

Inflatie in Eurozone blijft hoog: ECB verhoogt rente, maar verwacht pauze

In de Europese Monetaire Unie daalt de inflatie voornamelijk door lagere energieprijzen, terwijl de kerninflatie veel minder snel daalt. Analisten verwachten daarom dat de kerninflatie de komende maanden tot kwartalen ruim boven het ECB target van 2% zal blijven. De arbeidsmarkten blijven krap, wat zal leiden tot hogere loonkosten die bedrijven zoveel mogelijk in de afzetprijzen willen doorberekenen. Aangezien huishoudens nog veel spaargeld achter de hand hebben en de energieprijzen zijn gedaald, is de kans groot dat bedrijven hierin slagen. Tegelijkertijd zal de daling in kredietverlening en de eerdere renteverhogingen van de ECB de economische groei en inflatie afremmen.

Nu de zorgen over een bankencrisis zijn afgenomen, zal de ECB de prioriteit geven aan het bevechten van de inflatie en daarom de rente begin volgende maand met 0,25 procentpunt verhogen. Daarna wordt verwacht dat er een rentepauze zal plaatsvinden vanwege de toenemende zorgen over een (diepe) recessie en meer neerwaartse druk op de inflatie. Analisten verwachten dat de rente op tweejarige Duitse staatsobligaties de komende maanden per saldo zal oplopen richting 3%, om daarna te beginnen aan een daling richting 1%. De rente op tienjarige Duitse staatsobligaties zal minder hard stijgen dan de tweejarige rente vanwege het risico op een diepere recessie later dit jaar en een groter risico op een financiële crisis door (speculatie op) verdere renteverhogingen. Daarom wordt verwacht dat de rente op tienjarige Duitse staatsobligaties niet veel verder zal stijgen dan 2,5% – 2,7% om later dit jaar te beginnen aan een daling naar 1,2%.

Nu de zorgen over het bankensysteem aan het afnemen zijn, zal de ECB geneigd zijn om het tempo van QT op te voeren na juni om de te hoge inflatie te bestrijden. Dit zal echter negatief zijn voor de obligaties in de zwakkere EMU-landen, waardoor analisten verwachten dat de sovereign spreads binnen de EMU eerder zullen stijgen dan dalen. Dit zal met name het geval zijn als de vrees voor een (diepe) recessie toeneemt en de EMU-landen volgend jaar een minder ruim fiscaal beleid mogen voeren.

Conclusion

Al met al blijft de economische situatie op de lange termijn onzeker, maar er zijn wel aanwijzingen dat de zorgen over een bankencrisis afnemen. Centrale banken zullen echter voorzichtig moeten opereren om een mogelijke recessie te voorkomen, terwijl ze tegelijkertijd de inflatie onder controle houden. Analisten blijven alert op de ontwikkelingen en zullen hun verwachtingen indien nodig bijstellen.